廣州安凱微電子股份有限公司（以下簡稱：安凱微）主要從事物聯網智能硬件核心SoC芯片的研發、設計、終測和銷售。目前，公司正在沖刺科創板IPO。

據招股書，安凱微采用“Fabless+芯片終測”的經營模式，晶圓制造和測試、芯片封裝均委托專業的集成電路產業鏈企業完成。公司主要產品為物聯網攝像機芯片、物聯網應用處理器芯片等，產品廣泛應用于智能家居、智慧安防、智慧辦公、工業物聯網等領域。

報告期各期（2019年、2020年、2021年、2022年1-6月），公司物聯網攝像機芯片分別取得收入17680.69萬元、11235.62萬元、35787.31萬元、19054.24萬元，分別占各期主營業務收入的66.33%、41.90%、69.87%、84.29%。物聯網攝像機芯片或為公司最主要收入來源。

技術方面，公司表示，已形成SoC技術、ISP技術等7大核心技術，自主研發的芯片電路設計IP超過60類，涉及數字邏輯電路、射頻電路、模擬電路及混合信號電路。

截至2022年6月30日，公司擁有授權專利336項（其中境內發明專利292項、境外發明專利1項）、集成電路布圖設計9項、計算機軟件著作權50項，公司研發人員占比達到63.25%。

業績方面，報告期各期，公司分別取得營業收入26777.27萬元、27000.56萬元、51481.25萬元、22809.40萬元，實現凈利潤2324.36萬元、1361.83萬元、5924.38萬元、1087.91萬元，經營性現金流凈額為311.31萬元、971萬元、4890.31萬元、-2520.62萬元。

由此看來，報告期可比前三年，公司營收大幅增長，凈利潤、經營現金流波動上漲，但是，2022年上半年，公司經營現金流大幅降至-2520.62萬元。此外，2022年1-9月，公司實現的營業收入為34529.37萬元，同比上漲11.40%，而實現扣非歸母凈利潤1414.78萬元，同比下降達44.38%。

公司還預測，2022年全年歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤將分別同比下降28.97%-35.56%、48.40%-56.70%。

而根據《首發業務若干問題解答》，過會后的最近一期經營業績與上年同期相比下滑幅度超過50%，或預計下一報告期業績數據下滑幅度將超過50%的，基于謹慎穩妥原則，暫不予安排核準發行事項。

除此以外，我們研究發現公司主力產品技術與同行存在差距，毛利水平偏低，或還遺漏關聯方，與第一大供應商關系匪淺，此外，招股書在核心技術人員、用工、薪酬等方面也存疑問。

主力產品技術與同行存在差距，毛利偏低

由上文可知，物聯網攝像機芯片或為公司最主要收入來源，公司目前物聯網攝像機芯片產品主要包括AK39Av100系列、AK39Ev331/330/300/200系列。

但是，頭部企業安霸股份、恩智浦已分別推出采用5nm和14nm工藝制程的芯片，而公司最新推出的物聯網攝像機芯片AK39Av100系列芯片仍采用22nm工藝制程，與行業頭部企業存在差距。此外，公司SoC芯片產品具有集成度高、晶粒面積小、功耗低等特點，但綜合性能僅為行業主流水平。

報告期各期，公司的綜合毛利率分別為31.34%、30.50%、32.99%、30.24%，同行業可比公司同類型產品平均毛利率為39.10%、36.56%、36.40%、33.69%，公司毛利率低于同行業可比公司平均水平。

分產品類別來看，各期公司物聯網攝像機芯片毛利率分別為28.46%、20.78%、30.35%、29.67%，與同行業可比公司存在差距，而物聯網應用處理器芯片毛利率分別為40.69%、41.57%、40.44%、38.73%，與同行業可比公司不存在顯著差異。

由此可見，正是主力產品物聯網攝像機芯片拉低了公司整體毛利率水平。那么，公司主力產品是否真正得到市場認可呢？公司主力產品毛利偏低的真實原因又是什么呢？

或遺漏關聯方，與第一大供應商關系匪淺

胡華容為安凱微實控人胡勝發之妹，胡華容之子名為陳智恒宇。據工商信息，胡華容、陳慶榮共同持股武義先鑫環保設備有限公司（以下簡稱：先鑫環保），其中，胡華容持股71%并擔任執行董事兼總經理，公司將先鑫環保認定為關聯方。

而陳慶豐、胡華容還共同持有武義縣世紀彩油墨化學有限公司（以下簡稱：世紀彩油墨），其中，陳慶豐、胡華容分別持股50%、30%，安凱微未將世紀彩油墨認定為關聯方。不知胡華容、陳慶榮、陳慶豐是否存在未披露的親屬關系？公司是否又遺漏了關聯方世紀彩油墨？

工商信息顯示，安凱微董事施青兼任北京博融思比科科技有限公司、上海追勢科技有限公司董事，公司監事何小維兼任四川瑞孚冷鏈醫藥物流有限責任公司董事，公司監事瞿菁曼兼任麻吉吉（廣州）商務服務有限責任公司執行董事、經理，而上述公司均未被安凱微認定為關聯方。

另據工商信息，公司董事HING WONG(黃慶)、股東Primrose Capital Limited同時兼任中微半導（688380.SH）董事、股東，而中微半導為安凱微第一大供應商中芯國際（688981.SH）間接股東。

此外，公開信息顯示，2020年海通證券委派孫煒、鄭瑜、徐亦瀟、宋軒宇等組成中芯國際上市輔導工作小組。而上述人員亦為安凱微保薦項目人員，海通證券也為公司此次IPO保薦機構。

報告期各期，中芯國際均為安凱微第一大供應商，安凱微向中芯國際采購占比分別達到35.91%、38.04%、31.63%、30.96%。

而公司還存在供應商集中的問題，各期公司向前五大供應商采購金額占比分別為91.76%、85.38%、86.30%、90.53%，但據某可比公司披露，2019年至2021年，其向前五大供應商的采購占比僅為45.86%、58.87%、67.53%。

核心技術人員、薪酬、用工等方面也存疑問

首輪問詢回復顯示，公司與深圳安凱微電子技術有限公司（以下簡稱：深圳安凱）于2009年簽訂《技術轉讓（秘密）合同》，受讓了深圳安凱當時擁有或占有的應用技術型無形資產，截至保薦工作報告出具日，安凱微共有46項有效的發明專利系從深圳安凱繼受取得。

而據深市監罰字（2013）南54號處罰文件，2013年深圳安凱就因專利違法，被深圳市場和質量監督管理委員會處罰。

據專利信息，2022年4月公司核心技術人員王彥飛作為第一發明人為公司申請發明專利“神經網絡權重參數的編碼方法、編碼器及神經網絡處理器”；而同期，中國科學院地質與地球物理研究所申請發明專利“基于卷積神經網絡深度學習的反射波形反演方法和系統”，第一發明人也為王彥飛。不知這位王彥飛是否即為安凱微核心技術人員王彥飛？

安凱微核心技術人員于茂在2019年至2021年任NXP Semiconductors工程總監，2021年2月入職安凱微，任工程副總裁。2021年僅在安凱微工作10個月，獲取薪酬高達229.82萬元，在安凱微2021年董監高及核心技術人員中薪酬最高，而第二名羅仕雄僅獲取薪酬91萬元。此外，僅2022年，于茂就為安凱微申請“一種應用于GFSK接收機的判決修正方法及裝置”等多項專利。

招股書“董事、監事、高級管理人員及核心技術人員報告期內薪酬總額”顯示，報告期各期，公司向上述人員發放薪酬263.89萬元、324.12萬元、685萬元、307.99萬元，該薪酬包含于茂、徐暢兩名非董監高的核心技術人員，公司也未將于茂、徐暢認定為關聯方；而“關聯交易”處，公司向關鍵管理人員發放報酬數額卻與上述薪酬完全一致。

據招股書，公司勞務派遣員工主要分配在子公司浙江金華凱宇電子科技有限公司（以下簡稱：浙江凱宇）從事臨時性和輔助性工作，2019年末、2020年末公司均存在勞務派遣員工6名，而據浙江凱宇工商年報，2019年、2020年其社保繳納人數分別為20人、49人，以此計算，浙江凱宇勞務派遣員工占比均超過10%上限。

另外，工商年報顯示，2019年、2020年，安凱微和其唯一子公司浙江凱宇的社保繳納人數合計分別為179人、268人；而招股書卻顯示，上述兩期公司合并口徑下社保繳納人數分別為214人、271人。

（2017）粵0304民初6212號判決書顯示，法院查明，安凱微委托深圳中智經濟技術合作有限公司（以下簡稱：深圳中智）代為林某發放工資及繳交社保，而林某實際為安凱微服務，此外，2021年深圳中智因以欺詐、偽造證明材料等手段為7名無勞動關系人員違法辦理參保手續，被罰款4.2萬元。

而公司與深圳中智的關系似乎還不僅如此，工商信息顯示，王志偉曾任深圳中智高管，而據安凱微法律意見書，王志偉為公司股東佛山市千行盛木股權投資合伙企業（有限合伙）的出資人。